丹华原创:研究猿必备的公司分析思维框架

September 23, 2019

教条和常识往往是在事后才被证明是正确的。就像我们常常经历的那样,在止损和净值回撤之后不停反思,反思,反思,最后变成了一个伟大的哲学家和蹩脚的投资者。我们需要直面我们认知和预测能力的固有局限,直面投资的复杂性。 基于一个基础的思维框架,我们可以在其上挂上更多有效的武器和视角,帮助我们系统思考,认识复杂性,帮助我们区分真相和幻觉,区分真正的聪明和肤浅的事后诸葛亮。文章内容松散,读者可以结合自己的经验和认知体系,随意删减添加,为我所用。

1 公司研究基本要素

这一部分主要目的是提炼公司投资要素的第一步,全面鸟瞰公司的方方面面,收集信息,积累数据,为后续的步骤2-6打基础。

2 公司分析变量1:市场需求空间

3 公司分析变量2:护城河/竞争优势

我们将公司的竞争护城河粗略分为如下9类:

以上的分类在实际应用中很可能并不完全准确,甚至生搬硬套,因此还是应该回到核心竞争力的本质含义上思考问题,比如:

4公司分析变量3:成长性

实际上,公司成长性一般有两个相互纠缠的变量,需求市场的发展和公司自身的竞争力。前者表示整个蛋糕有多大,是在变大还是在成熟甚至萎缩,后者是指跟其他抢蛋糕的同行相比,你怎么甩开他们以吃到蛋糕,也许是霸占消费者(如品牌,特许权),也许是霸占渠道,也许是技术领先体验最好,也许是规模最大成本最低,等等。蛋糕越大,公司竞争优势越强,公司的持续成长性就越好。缺一个因素,持续成长性就要打折扣。

5 公司分析变量4:管理层与治理(正直进取透明+管理难度低+抓住机遇应对困境)

6 公司分析变量5:安全边际

查理芒格特别强调逆向思维,要知道怎么活的更好,首先要学会避免死掉(毒品乱穿马路酒驾等)。受此启发,这里7-8整理了一些条条框框,帮助大家筛选。

7 公司选择之逆向思维1:值得警惕的陷阱

8 公司选择之逆向思维2:防止欺诈和情绪化